原油：股市血洗，比特币或成流动性出口

3月6日，石油输出国组织（欧佩克）与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国举行会议，未能达成减产协议。 沙特宣布4月大幅增产压低全球原油价格，每桶整体下跌5-8美元比特币今天股市，创下至少20年来最大跌幅，全面打响油价战。 增产可能将油价推向深渊比特币今天股市，股市暴跌。 国际原油期货价格出现1991年以来最大单日跌幅，跌幅高达20%。 受油价暴跌和新冠病毒影响，美国道琼斯指数下跌近8%，标普500指数一天之内下跌7%，触发熔断机制。 急剧下跌有可能结束十年前开始的牛市。 欧洲主要股指开盘全线下跌，德国DAX指数、英国富时100指数和欧洲斯托克50指数开盘跌幅均超过7.5%。 恐慌情绪加剧，避险资产全线上涨。 CBOE恐慌指数VIX指数期货涨幅超过35%，创近十年新高。 包括美国国债、黄金和日元在内的常见避险资产价格均上涨。 美国10年期国债期货价格创历史新高，收益率最低跌至0.32%； 3月金价涨幅高达7%； 今日日元兑美元汇率升至102.4，创近三年新高。 对于加密市场的核心资产比特币，我们对其价格有以下判断：短期无风险对冲，中期减产，长期看需求。

不要在短期内规避风险。 作为“避风港新贵”，比特币价格近期持续低迷。 自原油减产失败​​之日起，连续跌破9000美元和8000美元两大关口，三日跌幅扩大至14%。 金果子数据显示，今日数字资产市场净流出61.53亿元，创一年新高，资金快速出逃。 自今年2月14日以来，BTC/USD合约多头持仓量创年内新高47300 BTC，多头稳步回撤，持仓量下降39%。 这两天，OKEx的比特币期货共平仓6.23亿元。 从资金流出量和平仓量来看，比特币交易近期拥堵情况明显，易受流动性和情绪影响。 全球股市暴跌，加上新冠病毒带来的恐慌情绪，机构面临产品赎回、追加保证金等压力，存在流动性需求。 比特币可能成为流动性出口。 比特币的货币属性在逐渐增加，但还没有看到它可以像日元和黄金一样作为短期避险工具。 然而，在极端情况下，比特币确实表现出部分避险属性。 例如，当战争即将爆发，交战国实行外汇资本管制，本国货币价值不稳定，随之而来的资金外逃将在短时间内迅速推高比特币价格. 未来比特币可能和黄金一样，长期低利率和避险将成为其两大核心逻辑。 看看中期减产。 比特币减产代表新增供应量减半，中期行情仍将以此为主要线索。 根据历史，比特币价格与减半之间存在明显的相关性。 受产能周期性减半、算力持续高增长、新挖矿设备价格上涨、人工成本上升、最大矿区中国对挖矿电力的严格监管等因素影响，比特币的边际成本一直在上升. . 每减半将直接使边际成本翻倍，进而增加平均成​​本。 成本的增加会推高价格，因为价格反映的是不同商品的交换比例，就是减产推高价格。 打着比特币旗号，价格预期尚未落地，值得期待。

从长远来看需求。 长期来看，比特币设定的新增供应量越来越小，减产潜力逐年下降。 也就是说，未挖出的数量越少，对股市的扰动就越小。 总供给缺乏弹性，比特币价格将脱离新增和库存约束，转而遵循与需求呈正相关关系的需求规律。 所谓需求，是指在一定时期内，在各个可能的价格水平上，人们愿意购买并且能够购买的商品的数量。 需求的产生是购买欲望和购买能力的综合体现。 要产生购买欲望，需要满足两个条件：尚未满足+能产生合理的预期收益，这也是总需求变化最关键的因素。 最终，潜在购买力将转化为实际购买力。 Coinbase作为美国第一家持牌交易所，是全球用户数量最多（3000万+）的数字资产交易所。 成立于2012年，共有28个项目上线，总市值2000亿美元。 打个坐标类比，纽约证券交易所是目前全球市值最高的交易所。 成立年限、上市公司数量、上市公司总市值分别是Coinbase的25倍、100倍、150倍。 由此可见，无论是用户数量、上市交易所数量还是总市值，数字资产对于投资者来说仍然存在“未被满足”的需求。 “能否产生合理的预期收益”是由市场的成熟度决定的，这决定了新用户能否进入市场，老用户能否留存。 我们认为市场成熟度由技术成熟度、法律渗透率和市场采用率组成。

技术成熟度：区块链的未来发展充满想象空间，国内外关注度越来越高，但其发展却陷入了瓶颈。 例如交易存储的低存储问题，交易广播和区块同步慢导致的系统吞吐量低性能问题，链前后信息一致性问题，缺乏统一的区块链技术应用标准问题，以及存在小网络安全问题、链与链之间的跨链互操作问题等。技术的成熟需要一个过程，而以太坊正试图解决行业面临的技术难题。 Vitalik最近表示，以太坊最早将在今年部署分片技术，这将使其网络规模增加100倍甚至数百倍，明年将增加隐私，并研究不同类型的预言机设计以使其更安全并且更加去中心化。 法制渗透：数字资产市场是人类市场经济的一部分。 在这个细分的市场中，一切行为都应该有相应完善的国家法律法规和监管程序来规定和法律保障。 比如营销欺诈、市场操纵、反洗钱反恐、隐私保护、黑客攻击等问题，都需要法律渗透来解决。 后续的法律政策将有助于为虚拟资产提供明确性和合法性，将减少市场无序和混乱的发生，为长期资金进入市场创造环境，我们也看到了积极的进展。正在进行的涉及加密的法律领域。 种类。 近期，在反洗钱金融行动特别工作组去年6月发布的FATF指南的指导下，美国、乌克兰、韩国、土耳其等国相继制定了针对虚拟资产和虚拟资产服务的新监管规则中国人民银行系统下的中国互金协会标准研究院等提供商也成为《区块链行业应用反洗钱技术标准》专家组成员。

市场采用率：‍市场采用率由内部建设和外部建设决定。 外建是指数字资产市场之外的行业。 例如金融领域（国际汇兑、信用证、股权登记等）、物联网与物流领域、公共服务领域（政府公共管理、能源、交通等）、数字版权领域（身份验证、所有权证明等）、保险领域（索赔等）。 尽管缺乏可以大规模推广的“杀手级”应用，但越来越多的企业仍在涉足这一领域。 内部建设是指数字资产行业除交易所、钱包以外的衍生市场建设。 例如，期货/期权合约、第三方托管、贷款、ETF、保险产品等金融工具在增加市场选择、增强内部流动性、降低投资门槛、提供更多潜力和想象空间等方面机构投资者的投资渠道。 例如，今年以来，Bakkt 比特币月度期货交易量已超过 8 亿美元； Onchiain的Anto数字资产托管平台于去年4月上线； 美元，年末贷款余额较年初增长37倍之多； 尽管近期美国证券交易委员会对比特币ETF的态度不会有大的变化，但与加密货币基金相关的市场操纵、流动性和托管风险正在逐步解决。